四只K12课外辅导中国概念股最新一季报表现广受好评。哪一个的增长潜力最大？

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1月23日，新东方公布截至2017年11月30日的2018财年第二季度财务业绩。

(一)绩效重点

2018财年Q2净利润超过4.67亿美元，同比增长36.9%；

该季度运营亏损约为1310 万美元，而去年同期运营利润约为20 万美元；

归属新东方净利润430万美元，同比下降58.7%；

2018财年Q2学生注册人数约为187.71万人，同比增长43%；

截至2017年11月30日，学习中心总数达到940个，较去年同期增加151个，较上季度增加41个。截至2017年11月30日，学校总数为82所。

新东方在19个城市共新增34个学习中心，并正式进驻银川、绍兴、湖州，并在新建的三所学校和三个学习中心推出双师示范教室。自2016年7月起，新东方在13个现有城市和10个新城市试点了新的双师课程。

新东方K-12板块第二季度收入同比增长约47%，学生人数增长约52%。

友能中学业务收入同比增长约44.9%，在校生人数同比增长48.6%。跑跑少儿英语业务收入同比增长50.8%，在校学生人数同比增长55.1%。

第二季度VIP业务收入同比增长约19.4%。

新东方在线第二季度实现净利润2820万美元，同比增长约59.6%，其中注册用户70.96万，付费用户增长约23%。截至第二季度末，“多纳学英语”APP下载量超过7350万次。截至二季度末，“乐词”APP用户数已超过710万。

分析师会议透露，新东方海外考试培训业务本季度增长约15%，国内考试培训业务增长约20%，成人英语业务下降5%至10%，酷学网增长更多超过50%。

（二）业绩变动原因

收入的稳定增长主要得益于学生入学人数的增加。

新东方董事局主席俞敏洪认为，“主营业务单元动力强劲，净利润增速加速至36.9%，再次超出预期。同时，年末递延收入季度约为11.4亿美元，同比增长48.7%，令人鼓舞。”

新东方首席执行官周成刚补充道：“在‘优化市场’战略的指导下，我们将坚定不移地推动业务向更多具有强劲增长潜力的城市拓展，寻找运营效率更高的市场。”

新东方还在香港收购了一家幼儿园，希望将学前教育服务拓展至中国各大城市。

截至二季度末，新东方教室总面积同比增长约38%。

此外，新东方持续开发O2O双向互动教学系统，成功吸引和留住更多学生，这也为其第二季度业绩做出了显着贡献。

巨鲸传媒从新东方官网获悉，新东方2018财年Q2净利润大幅下滑的原因是各项费用增幅高于营收增幅；公司于2017年10月向职工及职工授予限制性股票共计150万股。董事、与经营成本及费用相关的股份支付费用总额为930万美元，同比增长330.2% 。

新东方在财经分析师会上透露，本财年暑期招生人数为55.4万人，近50%的学生进入秋季课程。

新东方本季度在线系统投资1870万美元，而原来的预算为1400万美元。

（三）新的增长引擎

在各大城市，新东方持续推出雅思、托福、SAT等海外考试O2O标准化辅导系统。

新东方首席财务官杨智慧表示，“虽然第二季度通常是一年中的淡季，但与上一季度相比，我们仍然成功地提高了期间的设施利用率，这也有助于缓解持续业务带来的利润率我们正逐渐从前几个季度对利润率的影响中恢复过来。”

新东方在财务分析师会上透露，公司将继续拓展线下网点，计划增加20%的学习中心（主要针对K12业务），计划进军2-4个新城市，引入5-10个三、三线城市。四线城市。双师制课程。

在接下来的第三季度和第四季度，计划总共开设50-80个新的学习中心。加上Q1和Q2开设的85个学习中心，整个财年预计在150-170个左右。下一财年的预算尚未完成，但扩张率为20-25%，在目前基础上预计不会超过30%。（新的学生中心通常需要5-8 个月才能实现收支平衡。）

新东方进入的城市中，收入最高的五个城市是北京、上海、西安、武汉、杭州，占收入的46%。过去12个月，收入增长率为37%。目前，北京有105个学习中心，上海有56个，广州有32个，西安有25个。 “现在公司已经进入70个城市，目标是进入100多个城市，大部分都会以双师课堂的形式进入，已经进入的城市其实还有很大的空间。”以北京为例，目前北京学习中心有105个，但公司认为北京的最大容量在150个左右。”

（四）资本布局

2018财年第二季度，新东方收购香港一所幼儿园。

2017年11月19日，英语在线教育产品及服务提供商爱乐奇宣布，公司已完成总额3750万美元（约合人民币2.48亿元）的D轮融资。本轮投资由君联资本领投，上海国和、UG投资跟投，C轮投资者高通、新东方、伟达跟投。

2017年11月，留学生租房平台一享好居完成1400万美元B轮融资，由美国运联资本领投，新东方等老股东跟投。

母婴内容电商公司百宝新媒体2017年底宣布，公司于10月完成1.4亿元B轮融资，由A股上市公司拉房家霸和美国上市公司新东方共同投资。

2018年1月，少儿编程教育机构极客晨星宣布获得新东方2000万元A轮投资。

(5) 市盈率及市值

美东时间1月3日，新东方股价首次突破100美元，总市值约160亿美元。

2 美好的未来

北京时间2018年1月25日，好未来公布截至2017年11月30日的2018财年第三季度未经审计的财务报告。

(一)绩效重点

2018财年Q3净利润从去年同期的2.606亿美元增至本季度的4.333亿美元，增长66.3%；

其中，学而思培优占73%。学而思培优线下课堂数量增加68个，本季度线下收入增长52%；学而思网校业务占比7.8%，同比增长175%；智康1右1占比9%，同比增长51.4%；顺顺留学支付了去年发生的费用，亏损较Q2有所改善；双师模式课堂容量不足5%，明年暑假将更加乐观；

归属于好未来的净利润从2017年第三季度的1362万美元增至4066万美元，同比增长198.4%；

运营成本和费用为3.893 亿美元，比2017 财年第三季度的2.388 亿美元增长63.0%；

收入成本从2017 财年第三季度的1.139 亿美元增长67.7% 至2.21 亿美元；销售和营销费用从2017 财年第三季度的3520 万美元增长75.4% 至6180 万美元；

一般及行政费用从2017 财年第三季度的7170 万美元增长47.8% 至1.06 亿美元；

长期投资减值损失为150 万美元，而2017 财年第三季度为380 万美元；

学生总数由去年同期约83万人增至本季度约154万人，同比增长85.0%；

新增16个学习中心，关闭12个学习中心，新增4个在线学习中心。截至2017年11月30日，好未来在38个城市共拥有579个教学中心。

（二）业绩变动原因

好未来2018财年第三季度的净收入增长主要是由于学生总数的增加，而学生总数的增加主要是由于小班授课和在线课程的入学人数增加；

收入成本的增加主要是由于教师薪酬和租金成本的增加；

销售和营销费用的增加主要是由于销售和营销人员的薪酬增加，以支持额外的计划和服务，以及额外的品牌提升营销促销活动；

综合及行政费用增加主要是综合及行政人员较上年同期增加、综合及行政人员薪酬增加、租金费用增加所致；

长期投资减值损失主要是由于其他非自愿减值造成的，一些投资公司的长期投资价值出现暂时下降。

（三）新的增长引擎

“我很高兴看到好未来在过去几个季度新增的教学中心和新教室带动了学生入学人数的稳步增长，使我们能够保持强劲的增长势头。第三季度，学生入学人数实现同比增长85.0%，带动营收同比增长66.3%。”好未来首席财务官罗蓉表示。

罗蓉补充道：“正如我们的长期业绩所证明的那样，好未来一直致力于深入探索利用科技推动教育进步的可能性。我们将继续在人工智能等前沿领域开展试点项目。教育技术以创新方式更好地服务我们的客户。”

之前的IPS系统已升级为学而思云学习平台，并于近期上线。新平台在功能、内容、系统等多方面进行了迭代，让学习更加个性化，让学生线下和线上都可以学习。他还提到，最近宣布的对好未来新发行普通股的5亿美元长期股权投资已于1月份完成。此次筹集的资金将主要用于技术研发，希望探索和创造基于智能技术的创新应用方案，构建下一个革命性的学习模式。

在提到“学而思网校与学而思在线的区别”时，罗蓉表示，学而思在线的内容与学而思培优的关系更为密切。例如，线下教师通过iPad进行教学并收集学生信息。学术信息可以获取学生的知识掌握情况。学生可以通过学而思在线课程进行补充，也可以增加学生个人的用户价值。学而思在线仅在夏季和秋季两个财季进行此项尝试。

过去几年，好未来在线教育业务的年度总收入增长超过140%，本季度更是达到175%。学而思网校的申请人数约占申请总人数的21%，申请者的增长率约为74%或75%。未来，线上业务将从以下三个方面入手： 1、持续投入技术研发，增加平台研发人员，提高效率，扩大线上业务在整个市场的份额。 2、加强营销宣传，开拓新的广告市场，注重网络平台信息传递给客户的准确性。 3.运营模式创新。虽然目前我们非常乐观，但对于这个模式以及未来的规划，我们仍然需要谨慎。

此外，政策对培训机构的管理也逐渐趋严。五季度前，好未来成立了专门团队与政府沟通合作，以更好地落实近几个月的监管政策。好未来相信我们能够利用这个契机迎来更好的发展。

（四）资本布局

2017年9月13日，好未来领投Click Story A轮投资。 Click Story宣布将与好未来合作，共同打造儿童启蒙阅读教育平台。

10月31日，美国儿童机器人教育科技初创公司Wonder Workshop宣布获得4100万美元C轮融资。投资者包括CRV、L Capital、腾讯、创新工场、好未来等。

10月，好未来还参与了青青辅导5500万美元D轮融资和作业盒2亿元B+轮融资。

11月29日，GES2017未来教育大会闭幕日，新东方与好未来宣布，将投资1亿元，共同成立“爱山公益基金会”。

12月，上海一教完成1亿元B轮融资，由海通文化产业基金领投，好未来、东方证券跟投。

2018年1月4日，K12在线一对一辅导品牌海峰教育宣布完成好未来、源码资本领投的数千万美元C轮融资。

1月5日，德拉学院宣布完成好未来1500万元A轮融资。

1月8日，哒哒英语宣布于2017年12月完成1亿美元C轮融资，投资方包括老虎环球、好未来。

(5) 市盈率及市值

3 四时教育

1月16日，四季教育公布了2017年11月30日未经审计的2018财年第三季度报告。

(一)绩效重点

2018财年第三季度，四季教育营收为8720万元人民币（1320万美元），同比增长45.6%；

本财年净利润为1070万元人民币（160万美元），同比增长10.9%；

截至2017年11月30日，四季教育学习中心数量达到33个，而截至2016年11月30日为25个；

学生总数达到50,221人，比去年同期的46,080人增长9%。

（二）业绩变动原因

收入同比增长45.6%，主要得益于常春藤盟校项目收入的增加、中学和非数学课程的开发以及学习中心网络的扩张。

本季度销售及营销费用为人民币980万元，同比增长73.3%，主要是新开课程和学习中心的促销活动相关费用增加，以及销售的股权激励费用增加和营销人员。

四季教育董事长兼首席执行官田培庆表示：“本季度学生总入学人数同比增长9%，主要是由于我们中学业务的拓展以及非数学课程的推出，进一步提升了学生的学习能力。”我们已将四季教育业务拓展至中国其他五个城市。”

（三）新的增长引擎

四季教育董事兼首席财务官左一女士表示：“在学生人数强劲增长的带动下，我们的收入同比增速较上季度加快，我们有信心保持良好的增长势头此外，“由于我们继续受益于学习中心的高利用率，第三季度毛利率达到65.4%，与去年同期相比增长了450个基点。”

（四）资本布局

2017年10月中旬，中小学数学培训机构四季教育提交赴美上市招股说明书，拟融资1.4亿美元，主要用于开发相关教育内容和完善现有设施和服务。

招股书显示，2017年1月，四季教育收购尚恩英语上海子公司70%股权和上海静安现代艺术文化教育学院100%股权。

(5) 市盈率及市值

2017年11月8日，四季教育正式登陆美国纽交所，发行价10美元。雪球数据显示，截至美东时间11月8日15:00，四季教育股价为9.5美元，总市值为4.53亿美元。

4 精英教育

2018年3月2日，精英教育向美国证券交易委员会提交招股说明书，启动赴美上市计划。精英教育2017财年是指2016年9月1日至2017年8月31日期间。鲸传媒从其招股书中发现了截至2017年11月30日的2018财年第一季度业绩。

(一)绩效重点

2017年9月至2017年11月，精英教育净利润为4.41亿元，同比增长34.96%；

精英教育本季度净利润为1809万元，去年同期为-8.4万元，同比增长超216%。

截至2017年11月30日，精英教育已在全国42个城市开设了225个学习中心。

截至2017年8月31日，精英教育月均在校学生人数为7.68万人，而2015财年和2016财年同期的人数分别为4.07万人和5.6万人。截至2017年11月30日止三个月，月平均学生人数达83,500人。

招股书还透露，精英2015财年、2016财年、2017财年净利润分别为10.89亿元、15.29亿元、20.58亿元；净利润分别为5608.4万元、1.87亿元、2.43亿元。

（二）业绩变动原因

近三年来，精英教育的营收、净利润、毛利均呈上升趋势。精英教育在招股书中表示，营收增长主要得益于招生人数和消费班级总数的增加。

（三）新的增长引擎

精英教育在招股书中表示，未来将整合并落地“快乐数学”品牌下的其他优质幼儿服务，包括语文、计算机编程等，并开发以“Fas Track English”为重点的英语辅导服务品牌。 “我们还通过新推出的在线教育计划和One Smart 课程计划，继续扩大我们的计划范围，以满足不断变化的教育需求。”

（四）资本布局

2016年12月，景瑞战略投资青年留学公司瑞丽生活数千万元；

2017年3月，战略投资幼教公司贝贝邦300万元；

2015年10月和2017年3月，我们投资了一米辅导，继续开发在线产品。

观鲸：

以K12课外培训为主营业务的中国四只教育概念股中，新东方和好未来无疑是当前教育行业的两大巨头，两家公司的总部均位于北京；有趣的是，四季教育和精英教育的总部都在上海。

2017年9月至11月，新东方和好未来季度营收均超过4亿美元。好未来增速超过66%，也是四家机构中增速最大的公司，净利润增长近2倍。新东方本财季净利润同比下降58.7%。据称，下季度净利润可能继续下滑。这是由于对包括双师课堂在内的各种业务的持续投资。

好未来净利润的大幅增长也得益于其早期在教学研究、场地拓展等方面的准备。目前学而思培优占73%，其中很大一部分来自于数学科目。英语、汉语等学科未来拓展仍有相当大的增长潜力。

在线业务方面，新东方在线本季度净利润达到2820万美元，同比增长近60%。虽然学而思网校没有透露具体营收金额，但按照7.8%的预估，其营收约为3380万美元。美元，同比增长175%。可以看出，好未来的线上业务发展态势略好于新东方。好未来在本季度业绩变动原因中还特别强调，“净利润增加的主要原因是学生总数的增加。学生总数的增加主要是由于学生总数的增加”。小班教学和在线课程的招生情况。”

在2018年初好未来举办的媒体沟通会上，好未来表示将在2018年正式推出TO B业务，下沉整个集团的能力，通过技术手段将服务产品化，并提供更多的内容和产品体系，包括课程。新东方在TO B方面也有新的增长潜力，包括OKAY智慧教育、佑能中学等向行业导入VPS系统。

值得一提的是，1月底，新东方和好未来发布财报时，新东方市值略高于好未来；截至3月15日，好未来市值比新东方高出近50亿美元，接近200亿美元。标记。两大巨头互相追逐，未来市值差距会不会越来越大？

在投资布局方面，巨鲸传媒在之前的文章中分析过，从2017年9月最新财季至今，新东方已投资/收购了至少6家公司，而好未来则投资了至少8家公司，其中包括其中三家在2018年初密集宣布，分别是海丰教育、德拉学院、哒哒英语。

与精英教育以K12一对一个性化课外辅导起家有些类似，四季教育主要以中小学数学培训业务起家。 2008年1月，张曦在上海开设了第一家精英教育K12课外学习中心，而成立于2007年的四季教育于2010年正式进军上海中小学教育培训市场。根据其招股书，四季教育截至2017年8月31日止六个月，四季教育在上海的业务占比为96.6%，预计上海的服务将继续占总收入的大部分。对于区域特色明显的四季教育来说，其增长潜力取决于能否突破区域发展。

对比两家上海公司，总体看来精英教育的发展速度更快。精英教育目前拥有涵盖中小学个性化辅导、3-12岁数学思维训练/语文培训、STEM教育、国际游学等领域的多款产品，包括精英教育、智汇学院、罗博编程等品牌。在线，并通过战略投资进入国际学校、在线教育、社区托管等领域。截至2017年11月30日，精英教育已拥有覆盖42个城市的225个学习中心。

四季教育主要为用户提供标准化课程、个性化常春藤计划和其他特色课程三类教育服务。还为公立学校提供相应的竞赛辅导，其中标准化课程收入占主要部分。四季教育已在5个城市建设33个校区，覆盖中小学生及幼儿园。其课程还涵盖物理、化学、语文、英语等学科。以数学起家的四季教育似乎在拓展学科方面也具有增长潜力。

2016年9月1日至2017年8月31日财年，精英教育营收20.58亿元，净利润2.43亿元。 2016年3月1日至2017年2月28日财年，四季教育营收2.03亿元，净利润1733.9万元。更何况目前四季教育的市值还远远落后于两大巨头。面对“土蛇”的正面进攻，四季教育能否追击？

精英教育招股书还披露，根据弗若斯特沙利文的数据，2017年至2022年一对一课程收入将以11.4%的年复合增长率增长，小班课收入将以年复合增长率增长9.0%；普通班收入年复合增长率为8.6%。主打一对一、一对三辅导服务的精英教育未来能否成功上市，追赶两大巨头呢？